FocusEconomics'te ekonomist olan Matt Cunningham ile yapılan bir görüşmede, 2025 yılında petrol ve doğalgaz piyasalarını şekillendiren temel güçler ve 2026 yılına ilişkin görünüm incelendi. Görüşmede, ekonomik temellerin, politika kararlarının ve jeopolitik gelişmelerin ham petrol ve doğalgaz fiyatlarındaki hareketleri nasıl etkilediği ele alınarak, iki emtianın farklılaşan yolları vurgulandı. Görüşmede ayrıca, gelecek yıla ilişkin arz ve talep beklentileri, LNG kapasitesi ve küresel enerji piyasalarını tanımlamaya devam edecek jeopolitik riskler ele alındı.

2025 yılında petrol ve doğalgaz fiyatlarını şekillendiren temel ekonomik, temel veya jeopolitik faktörler nelerdi ve 2026 yılında hangilerinin belirleyici olması muhtemel?

Cunningham, bu yılki Brent petrol fiyat grafiğinin, 2025 yılının belirleyici piyasa olaylarının görsel bir özeti olarak görülebileceğini söyledi.

Yıl boyunca, OPEC+'ın üretim artışlarını sürdürmesi ve Çin ekonomisinin zayıf emlak sektörü, düşük tüketici güveni, yüksek yerel yönetim borcu ve yavaşlayan dış talep nedeniyle zorlanması sonucu, fiyatlar bir önceki yılın Nisan ayında başlayan düşüş trendini sürdürdü.

Ayrıca, ABD Başkanı Donald Trump'ın "Kurtuluş Günü" vesilesiyle uyguladığı gümrük vergileri, fiyatları İran ve İsrail arasındaki 12 günlük savaşın tetiklediği Haziran ayındaki geçici yükseliş dışında, bir daha asla tam olarak toparlanamayacak seviyelere çıkardı.

O zamandan beri, OPEC+'ın OPEC dışı üreticilerden pazar payını geri kazanmayı hedefleyen agresif üretim artışlarıyla piyasayı şaşırtmasının ardından Brent fiyatları düşmeye devam etti.

Doğal gaz farklı bir yol izledi. Fiyatlar başlangıçta tarife duyurusundan etkilenmiş olsa da, 2025'e ilişkin genel tablo petrolden oldukça farklıydı. Fiyatlar yükseldi ve ABD gösterge fiyatı Henry Hub neredeyse üç yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Trump'ın ABD başkanı seçilmesi, sıvılaştırılmış doğal gaz ihracatı için onay süreçlerini hızlandırmasıyla ABD doğalgaz fiyatlarına destek sağladı. Bu durum, bu yıl LNG sevkiyatlarında rekor seviyelere ulaşılmasına yol açtı.

FocusEconomics, 2026'ya yönelik öngörülerinde 2025'in ana trendlerinin devam edeceğini belirtiyor:

Ortalama Brent petrol fiyatlarının COVID-19 pandemisinden bu yana en düşük seviyesine düşmesi bekleniyor.

ABD doğalgaz fiyatlarının, Rusya-Ukrayna savaşıyla bağlantılı 2022'deki ani yükseliş hariç tutulduğunda, 2014'ten bu yana en yüksek yıllık ortalama seviyesine ulaşması bekleniyor.

OPEC+'ın 2026'nın ilk çeyreğindeki geçici duraklamanın ardından üretimi artırmaya devam etmesi beklenirken, ABD gümrük vergileri öncesinde öne çekilen ihracatın etkilerinin azalmasıyla küresel büyümenin yavaşlaması muhtemel görünüyor.

2025'te arz tarafındaki belirsizlik önemli bir temaydı. OPEC+'ın üretim kararları gelecek yılın görünümünü nasıl etkileyecek?

Küresel petrol ve doğalgaz üretiminin 2026 yılında artması bekleniyor.

ABD Enerji Bilgi İdaresi ve Uluslararası Enerji Ajansı gibi kurumlar, OPEC+ arz artışlarının hızlanması ve ABD LNG'sine olan talebin güçlü bir şekilde artması nedeniyle son aylarda tahminlerini yükseltti.

Asıl soru, üretimin artıp artmayacağı değil, ne kadar artacağıdır.

OPEC+ içindeki sürtüşmelerin devam etmesi muhtemel. Rusya, ABD yaptırımları nedeniyle daha düşük üretim seviyelerini tercih edebilirken, Suudi Arabistan ve BAE gibi ülkelerin ise atıl kapasiteleri ve ittifak dışındaki üreticilerden pazar payı geri kazanma arzuları nedeniyle daha yüksek üretim için baskı yapmaları bekleniyor.

Aynı zamanda Kazakistan ve Irak gibi ülkeler üretim kotalarını aşmaya devam ederken, Angola izin verilen üretim seviyeleriyle ilgili anlaşmazlıklar nedeniyle 2023'ün sonlarında gruptan ayrıldı.

Talep tarafına baktığınızda, küresel tüketim büyümesinin bir platoya yaklaştığını mı yoksa piyasanın 2026'da Asya'nın talep gücünü hala hafife aldığını mı görüyorsunuz?

Küresel petrol ve doğalgaz talebinin gelecek yıl artması muhtemel.

FocusEconomics, Guyana ve Amerika Birleşik Devletleri gibi OPEC+ dışı ülkelerdeki daha yüksek üretim sayesinde küresel petrol üretiminin 2026'da %1,1 oranında artacağını öngörüyor.

Doğal gaz talebinin de artması bekleniyor. Uluslararası Enerji Ajansı, sanayi ve enerji üretiminden gelen artan talebin de desteğiyle, tüketimin rekor seviyeye çıkacağını ve yaklaşık yüzde 2'lik bir büyüme öngörüyor.

Asya, LNG'ye olan bağımlılığını büyük ölçüde koruyor. Kuruluş, bölgesel gaz talebinin 2026'da yüzde 4'ten fazla artacağını, LNG ithalatının ise yaklaşık yüzde 10 artacağını öngörüyor.

Küresel ekonomi veya enerji sektörü yeni şoklarla karşılaşırsa bu tahminler hızla değişebilir; bu nedenle güncellenmiş tahminlerin sürekli olarak izlenmesi hayati önem taşımaktadır.

Birçok büyük LNG projesi faaliyete geçti veya ilerleme kaydediyor. Özellikle Amerika Birleşik Devletleri ve Katar'dan gelecek yeni kapasite, 2026'da küresel doğalgaz fiyatlarını nasıl etkileyecek?

Katar ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki büyük ölçekli projelerin, küresel doğalgaz fiyatlarında bir yakınlaşmaya katkıda bulunması bekleniyor. Tahminler, bol miktarda iç arz nedeniyle genellikle daha düşük olan ABD doğalgaz fiyatları ile Asya ve Avrupa'daki fiyatlar arasındaki göreceli farkın, pandemi sırasında talebin çöktüğü 2020 yılından bu yana en düşük seviyesine ineceğini gösteriyor.

Özetle, ABD'den rekor seviyedeki LNG sevkiyatlarının, yurt içi fiyatları yükseltirken, yurt dışı fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturması bekleniyor.

Petrolün aksine, doğalgaz piyasalarında ulaşım kısıtlamaları nedeniyle bölgesel fiyat farklılıkları çok daha geniştir. Petrol doğrudan gemilerle taşınabilirken, doğalgazın okyanuslar üzerinden taşınmadan önce sıvılaştırılması gerekir. LNG kapasitesinin genişletilmesi, bu bölgesel fiyat farklarının azaltılmasına yardımcı olmalıdır.

Jeopolitik açıdan bakıldığında, 2025 yılında Orta Doğu, Rusya ve Batı Afrika ile bağlantılı dalgalanmalar yaşandı. 2026 yılında arz istikrarı için en büyük risk veya fırsatı hangi bölgeler temsil ediyor?

Rusya ve Ukrayna arasındaki barış görüşmeleri yakından takip edilmesi gereken kritik bir faktör olacak. Donald Trump, barış anlaşması için çabaladı ancak başarılı olamadı ve Ukrayna'ya verdiği desteği geri çekmekle defalarca tehdit etti.

Bu tehditler hayata geçirilirse, Avrupa ve Ukrayna Rusya'ya tek başlarına karşı koymakta zorlanacak ve bu durum Moskova için elverişli bir barış anlaşmasına yol açabilir. Bu da Rusya'nın petrol sektörüne uygulanan yaptırımların kaldırılmasına, küresel arzın artmasına ve petrol fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşmasına neden olabilir.

2025 yılının sonu çok sert geçti. Kripto para piyasasında sadece altı hafta içinde 1,2 trilyon dolardan fazla piyasa değeri buharlaştı. Bitcoin (BTC), keskin bir likidite boşluğu nedeniyle değerinin %30'undan fazlasını kaybederek 82.000 doların altına düştü.

Kaldıraçlı pozisyonlar tasfiye edildi, ETF çıkışları hızlandı ve pasif fonlar eş zamanlı olarak sermayelerini çekti.

Ancak mevcut durum farklı görünüyor. Panik havası dağıldı ve yerini daha disiplinli ve odaklanmış bir piyasa aldı. Fiyatlar yavaş da olsa toparlanıyor, ancak bu seferki temel itici güç daha güçlü görünüyor.

Likidite: her şeyin başladığı yer

Son dönemdeki en ağır darbe, perakende panikinden değil, tamamen mekanik güçlerden kaynaklandı. Business Insider'ın haberine göre, tek bir günde 19 milyar dolarlık pozisyon tasfiye edildi; bu, kripto para tarihindeki en büyük tasfiye olayıydı. Kurumlar riskten arınmak için acele ederken, piyasa herhangi bir tampon mekanizmasından yoksun kaldı.

Aynı zamanda, büyük merkez bankaları sıkılaştırma döngülerinin sonuna yaklaşıyor. Enflasyon düşüyor, büyüme yavaşlıyor ve faiz indirimleri çoktan başladı. Tarihsel olarak, Bitcoin, likiditenin iyileştiği ve faiz oranlarının düştüğü zamanlarda en iyi performansı gösterir; çünkü BTC gibi getiri sağlamayan varlıkları elde tutmanın fırsat maliyeti azalır.

Arz: sessizce daralıyor

2024 yarılanmasının tam etkisi artık açıkça görülüyor. Madenciler önceki ödüllerin yarısını alıyor, bu da birçok madencinin faaliyetlerini küçültmesine veya birleştirmesine yol açıyor.

Bu arada, CryptoQuant verileri Bitcoin'in borsa rezervlerinin 2018'den beri en düşük seviyelerinde olduğunu gösteriyor. Kripto paralar artık eskisi gibi hareket etmiyor.

Arzın büyük bir kısmı uzun vadeli cüzdanlarda, ETF'lerde ve şirket hazinelerinde kilitli durumda. Zincir içi veriler, aktif arzın az olduğunu gösteriyor. Tam bir arz şoku henüz gerçekleşmemiş olsa da, piyasa buna doğru yaklaşıyor.

Talep: hâlâ mevcut, ancak daha yavaş bir tempoda.

2025'in son çeyreğinde ETF girişleri durakladı, ancak önceki döngülere kıyasla önemli bir değişim olarak çökmedi. Geçtiğimiz yıl spot Bitcoin ETF'lerine 50 milyar dolardan fazla para aktı ve bu sermayenin büyük kısmı piyasada kaldı.

Varlık yöneticileri Bitcoin'i giderek kısa vadeli bir işlemden ziyade stratejik bir yatırım aracı olarak görüyor.

Ardından, hâlâ 430.000'den fazla Bitcoin'e sahip olan ve yakın zamanda 1,4 milyar dolar nakit yatırım alan Strategy şirketi var. JPMorgan analizine göre, şirket satışa zorlanmadığı ve piyasa değeri/net varlık değeri (mNAV) oranı 1'in üzerinde kaldığı sürece, piyasa için istikrarlı bir dayanak noktası görevi görebilir.

Buna ek olarak, Ocak ayında açıklanacak olan MSCI kararı, kripto para birimlerine yoğun yatırım yapan şirketlerin büyük endekslerde yer almaya devam edip etmeyeceğini belirleyecek. Bu, piyasa üzerinde önemli etkileri olan yapısal bir faktördür.

2026 görünümü

Tam bir fikir birliği olmasa da, en güvenilir tahminler Bitcoin'in 120.000 ila 170.000 dolar aralığında olacağını öngörüyor. Bu görüş, ETF akışlarına, arzın daralmasına ve likidite koşullarının iyileşmesine dayanıyor.

Fundstrat çok daha agresif bir yaklaşım sergileyerek fiyatların 400.000 doların üzerine çıkacağını öngörüyor. JPMorgan'ın altınla karşılaştırıldığında oynaklığı dikkate alan modeli ise, Bitcoin'in özellikle altın olmak üzere emtialara benzer şekilde sermaye çekmeye devam etmesi durumunda 170.000 doların ulaşılabilir olabileceğini gösteriyor.

Ancak, neredeyse hiç kimse ani bir coşkuyu fiyatlandırmıyor. Hakim görüş, parabolik bir yükselişten ziyade kademeli ve ölçülü bir ilerleme yönünde.

Başlıca riskler

Makroekonomik ortamın kötüleşmesi durumunda ETF çıkışları hızla geri dönebilir.

Bybit saldırısı, güvenlik konusunda hâlâ zayıf bir nokta olduğunu hatırlattı; Decrypt de sıcak cüzdan ihlalinden 1,4 milyar dolarlık kayıp bildirdi.

MSCI'ın Strategy gibi şirketleri endeksten çıkarması durumunda, piyasa 2,8 milyar dolara kadar negatif pasif sermaye çıkışıyla karşı karşıya kalabilir.

Teknik analiz: 2026 sonlarına doğru bir düzeltme evresi mi?

Bitcoin, 2022'deki 16.500 dolar civarındaki dip seviyesinden 2025'teki 126.000 dolar civarındaki zirveye kadar, Elliott Dalga teorisine göre beş dalgalı bir yükselişi tamamlamış gibi görünüyor. Bu çerçeve geçerliliğini korursa, yıl sonuna kadar 108.000 doların altına düşmesi daha uzun süreli bir düzeltmenin başlangıcı olabilir.

Elliott teorisine göre, beş dalga sonrası düzeltmeler tipik olarak üç aşamada gerçekleşir: bir düşüş (A), bir toparlanma (B) ve ardından daha derin bir geri çekilme (C). Bu senaryo gerçekleşirse, Bitcoin 2026 yılının ortalarına kadar baskı altında kalabilir. Potansiyel destek seviyeleri 84.000$, 70.000$ ve 58.000$ civarındadır.

Sonuç: Daha dirençli bir piyasa, ancak iki olası yol mevcut.

Bitcoin, 2026 yılına daha olgun bir piyasa yapısıyla giriyor: iyileşen likidite, sınırlı arz ve ortadan kalkmamış kurumsal talep. Bu faktörler, koşullar destekleyici kalırsa, yeniden güçlenmesi için bir temel oluşturuyor.

Aynı zamanda, son dönemdeki düşüş ve büyük bir yükseliş döngüsünün zaten tamamlanmış olma olasılığı, daha uzun bir düzeltme evresine kapı aralıyor.

Bitcoin'in bir sonraki yükseliş trendine girip girmeyeceği veya zirve noktasını çoktan görüp görmediği fark etmeksizin, bir sonraki aşama spekülatif duyarlılıktan ziyade temel mekanikler tarafından yönlendirilecektir.

Yapay zeka balonlarından hükümet harcamalarındaki artışa, emlak piyasasındaki gerilemelerden petrol fiyatlarındaki sıçramalara kadar bu faktörler, 2026 yılında küresel piyasaları olumlu ya da olumsuz yönde şekillendirecek en etkili güçler arasında yer alacak gibi görünüyor.

1. Yapay zekâ balonunun patlaması

ABD teknoloji şirketleri yapay zekadan somut ticari getiri elde edemiyor; bu durum, donanım, yazılım ve ilgili sektörlere yapılan devasa yatırımların mantığı hakkında soruları gündeme getiriyor. Teknoloji hisseleri sert düşüş göstererek, ABD'deki en yüksek gelir diliminin %20'sini etkiliyor; bu dilim, yerli sermayeli ABD hisse senetlerinin en büyük payına sahip.

Son iki yılda, nüfusun en alt %60'lık kesiminin zorluk çektiği bir dönemde, bu servet artışları tüketici harcamalarındaki büyümeyi desteklemişti; ancak hane halkı servetindeki erozyon, 2026'da tüketimin zayıflamasına yol açacak.

Yapay zekâya yapılan yatırımlar da keskin bir şekilde azalıyor ve bu durum, 2025 yılında ABD ekonomik büyümesine yaklaşık yüzde bir puan katkıda bulunduğu tahmin edilen inşaat ve sermaye yatırımı sektörleri üzerinde baskı oluşturuyor; ithal ekipmanlar hariç tutulduğunda ise bu oran daha da düşüyor. Sadece bu geri çekilme bile ABD işgücü piyasasını tam bir durgunluğa sürüklemeye yetebilir.

Etki: Amerika Birleşik Devletleri resesyona girerken, Avrupa daha az etkilenir. Federal Rezerv, faiz oranlarını çok daha hızlı bir şekilde düşürmek zorunda kalır.

2. Kongre, ara seçimler öncesinde "gümrük vergisi indirimlerini" onayladı.

Mali politika, 2026'da büyüme ve enflasyon için en önemli yukarı yönlü risklerden birini temsil ediyor. Başkan Donald Trump, "gümrük vergisi iadesi" adı altında 150 milyon Amerikalıya 2.000 dolarlık çek dağıtılması için Kongre'ye baskı yapıyor ve bu da enflasyonu tetiklemeye yardımcı olan pandemi dönemi teşvik paketlerini hatırlatıyor.

Hesaplamalar tam olarak örtüşmese ve sözde "büyük, güzel yasa tasarısı"nı haklı çıkarmak için gümrük vergileri zaten kullanılmış olsa da, Kasım ayındaki ara seçimler yaklaştıkça siyasi baskı yoğunlaşabilir.

Bu tür önlemler, yüksek yaşam maliyetleriyle mücadele eden ABD'li tüketicilerin en alt %60'ına yardımcı olabilirken, fonların büyük bir kısmı borç ödemek için kullanılabilir ve bu da 2020-2021'e kıyasla büyüme üzerindeki genel etkiyi sınırlayabilir.

Etki: ABD'de daha güçlü büyüme ve daha yüksek enflasyon. Federal Rezerv, para politikası kararları üzerindeki siyasi etkinin derecesine bağlı olarak daha şahin bir duruş sergiliyor.

3. Yapay zekâ ile ilgili arz darboğazları nedeniyle enflasyon geri dönüyor.

Pek çok ekonomist, özellikle de Federal Rezerv içindeki daha barışçıl sesler, yapay zekanın enflasyonu düşürmeye yardımcı olacak büyük bir verimlilik artışı sağlayacağını bekliyor. Peki ya bu varsayım yanlış çıkarsa?

Kısa vadede, yapay zeka altyapısına yapılan devasa yatırımlar diğer ekonomik faaliyetleri olumsuz etkileyebilir. Veri merkezlerinin 2030 yılına kadar ABD elektrik talebinin yaklaşık %10'unu karşılaması bekleniyor; bu da dünya çapındaki elektrik şebekeleri üzerinde artan bir baskı oluşturacak ve elektrik kesintileri ile fiyat artışları riskini yükseltecektir.

Aynı zamanda, artan yatırım ihtiyaçları, özellikle Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'da göç kurallarının sıkılaşmasıyla birlikte, yeni arz kıtlıkları yaratabilir ve bu da ücret artışını yeniden yükseltebilir.

Etki: Küresel enflasyonda artış ve merkez bankalarının faiz oranlarını yükseltmeye yönelmesi.

4. Başkan Trump, olumsuz etkileri yoğunlaşırken gümrük vergilerini düşürdü.

Mevcut ortalama %16 civarındaki ABD gümrük vergisi oranında düşüş için iki olası yol var. Birincisi, yönetimin seçim öncesinde gümrük vergilerini azaltma kararı almasıdır; tıpkı yakın zamanda bazı gıda ürünlerinde yaptığı gibi.

Gümrük gelirlerindeki düşüş, "gümrük vergisi iadesi" planları için Kongre onayını alma çabalarını zorlaştıracak olsa da, başkan nihayetinde tüketici fiyatları üzerindeki baskıyı hafifletmek için ticaret engellerini geri çekebilir.

İkinci yol ise, olağanüstü hal yetkileri kapsamında uygulanan gümrük vergilerinin yasa dışı olduğuna dair bir Yüksek Mahkeme kararı gerektirir ki bu da ülke düzeyindeki gümrük vergilerinin çoğunu geçersiz kılar. Başkan, 150 gün süreyle %15'e kadar geçici gümrük vergisine izin veren 122. Madde gibi diğer araçlara başvurarak yanıt verebilir, ancak sonuç çok daha kaotik olurdu.

Etki: Daha hızlı büyüme ve daha düşük enflasyon; Federal Rezerv, büyüme ivmesini baskın olarak değerlendirerek ABD faiz indirimlerinin hızını yavaşlatıyor.

5. Avrupalı tüketiciler daha özgürce harcama yapmaya başlıyor.

Euro bölgesindeki tasarruf oranı yaklaşık %15 seviyesinde olup, Covid öncesi ortalamasının yaklaşık üç puan üzerinde seyrediyor ve tasarruf niyetleri yüksek seviyede kalmaya devam ediyor.

Ancak, 2022 enerji krizi sonrasında tasarrufların yeniden oluşturulması ve enflasyonun %2 civarında istikrar kazanmasıyla birlikte, tüketiciler 2026'da daha agresif bir şekilde harcama yapmaya başlayabilirler; özellikle de hükümetler emeklilik politikalarıyla ilgili belirsizliği azaltmada başarılı olursa.

Etki: Avro bölgesindeki büyüme trendin üzerine çıkarak yıllık %1,5'i aştı ve bu durum Avrupa Merkez Bankası'nı 2026 sonlarında faiz oranlarını artırmaya sevk etti.

6. ABD-Çin ilişkilerinin kötüleşmesi nadir toprak elementleri tedarikini aksatıyor

Başkan Trump ve Xi Jinping'in doğrudan görüşmesi sonucunda varılan 12 aylık ateşkes, Washington ve Pekin arasındaki gerilimi azalttı; bu da 2026 yılının büyük bölümünde gümrük vergileri ve ihracat kısıtlamalarının istikrarlı kalacağı anlamına geliyor.

Ancak ateşkes hâlâ kırılgan ve herhangi bir yanlış hesaplama bunu rayından çıkarabilir. Kısıtlama olmadığı takdirde, nadir toprak elementleri ihracatına kısıtlamalar gibi tarife dışı önlemler uygulanabilir.

Etki: Yarı iletken, otomotiv ve savunma sektörleri için doğrudan sonuçlar doğurabilir; potansiyel kıtlıklar ve enflasyonu besleyen fiyat artışları yaşanabilir.

7. Yeniden alevlenen jeopolitik gerilimlerin tetiklediği petrol fiyatlarındaki artış

Petrol fiyatlarındaki en büyük yukarı yönlü risk, ABD yaptırımları ve Ukrayna'nın enerji altyapısına yönelik devam eden saldırıları nedeniyle Rusya'nın arzına bağlı olmaya devam ediyor.

Rus petrolünün yaptırımları aşmanın yollarını bulmaya devam edeceği yaygın olarak varsayılsa da, beklenenden daha büyük bir etkinlik, 2026'da beklenen fazlalığı azaltabilir ve bu da Brent petrolünün varil başına 57 dolarlık mevcut tahminine yukarı yönlü riskler getirebilir.

ABD ve Venezuela'yı ilgilendiren gelişmeler, Gazze'deki ateşkesin kırılganlığıyla birlikte Ortadoğu'dan tedarik risklerini yeniden canlandırabilecek belirsizliği daha da artırıyor.

Etki: Küresel büyümede yavaşlama ve enflasyonda artış, merkez bankalarının faiz oranlarını yükseltme veya gevşeme hızını yavaşlatma eğiliminde olması.

8. Tahvil yatırımcılarının güvenini kaybetmesiyle ortaya çıkan mali baskı

Şimdiye kadar yatırımcılar, ekonomik belirsizlik ve düşük faiz oranlarının desteğiyle ABD'nin mali açığının gidişatına şaşırtıcı derecede hoşgörülü yaklaştılar. Bununla birlikte, ABD kamu maliyesi kırılganlığını koruyor ve açığın %6-7 aralığında kalması bekleniyor.

Özellikle mali genişlemenin gevşek para politikası ve yeniden ortaya çıkan enflasyon korkularıyla aynı zamana denk gelmesi durumunda, yatırımcıların borçlanma hacmine ilişkin endişeleri yoğunlaşabilir.

Özellikle savunma harcamalarındaki artış talepleriyle birlikte Fransa'dan yayılan baskılar Avrupa'yı da etkileyebilir. Tahvil getirileri keskin bir şekilde yükselebilir ve ekonomik sonuç, merkez bankalarının tepkilerine bağlı olacaktır: parasal gevşemeye geri dönüş veya zorunlu mali sıkılaştırma.

Etki: Özellikle Avrupa'da hükümet harcamalarında acı verici kesintiler ve daha zayıf büyüme.

9. Gayrimenkul piyasasındaki düzeltme yoğunlaştıkça Çin daha derin bir yavaşlama sürecine giriyor.

2025 yılının başlarında istikrar kazandıktan sonra, gayrimenkul fiyatları yıl ortasından itibaren daha hızlı bir düşüşe geçti. Stoklar yüksek seviyede kalmaya devam ediyor ve gayrimenkul yatırımları büyümeyi önemli ölçüde baskılıyor.

Vanke'nin tahvil geri ödemesi için uzatma talebinde bulunmasının ardından temerrüt endişeleri yeniden gündeme geldi. 2024'teki destekleyici politikalara rağmen, 2025'te ivme azaldı ve döngünün kendi seyrinde ilerlemesine izin verilmesi yönünde artan çağrılar oldu; bu da ciddi riskler taşıyabilir.

Etki: Hane halkı servetinin erimesi, banka varlık kalitesinin bozulması ve tüketim odaklı büyümeye geçişi baltalayan yerleşik karamsarlık.

10. Ukrayna savaşı kapsamlı ve kalıcı bir barış anlaşmasıyla sona erer.

Barış görüşmeleri başarılı olursa, ekonomik etkiler, toprak tanınması gibi çözülmemiş sorunların nasıl ele alınacağına ve ateşkesin ne kadar süreyle devam edeceğine bağlı olacaktır.

İyimser bir senaryoda, yeniden yapılanma çabaları Doğu Avrupa'da ekonomik aktiviteyi ve genel havayı canlandırabilir. Yaptırımların hafifletilmesine bağlı olarak daha düşük enerji fiyatları da küresel tüketimi destekleyebilir.

Ancak enerji analistleri, Rus petrol arzının son yıllarda önemli ölçüde azalmadığını ve bunun da küresel arz dengesi üzerindeki etkisini sınırladığını, ancak arz risklerinin azalacağını belirtiyor. Avrupa'nın Rus doğalgaz alımlarına yeniden başlaması durumunda doğalgaz piyasası daha büyük bir etki görecektir.

Etki: Düşük enerji fiyatları küresel büyümeyi destekleyerek, İngiltere Merkez Bankası da dahil olmak üzere bazı merkez bankalarının beklenenden daha gevşek bir para politikası benimsemesine yol açabilir.

2025 mali yılını kapatmaya hazırlanırken, önümüzdeki yıla dair spekülasyonlar küresel piyasalarda şimdiden yankılanmaya başladı. Çok satan "Zengin Baba Fakir Baba" kitabının tanınmış finans yazarı Robert Kiyosaki, gümüş için çarpıcı bir tahminde bulunarak, fiyatının 2026'da ons başına 200 dolara yükselebileceğini öne sürdü.

Kiyosaki, artan enflasyon baskıları ve küresel ekonomik risklerin büyümesi karşısında nakit paranın değerinin önemli bir kısmını kaybedebileceği gerekçesiyle nakit tutmaya karşı şiddetle uyardı.

Bu açıklamalar, gümüşün son dönemde rekor kıran yükselişinin ardından geldi; beyaz metal, ilk kez ons başına 70 dolar eşiğini aştıktan sonra tarihi seviyelere ulaşmaya devam ediyor.

2025 yılı boyunca gümüş, yıl başından bu yana yaklaşık %150'lik olağanüstü bir artış kaydederek tarihinin en büyük yıllık kazancını elde etme yolunda ilerliyor.

Bu olağanüstü performans, büyük endüstriyel talep ve kronik küresel arz açığından kaynaklanarak gümüşü bu yılın en karlı varlıkları listesinin başına yerleştirdi.

Daha genel olarak, küresel ekonomi farklı bir parasal ve finansal aşamaya yaklaşırken, değerli metaller piyasaları son aylarda önemli değişimler geçirdi. Altın ve gümüş fiyatlarındaki hareketler artık sadece enflasyon veya faiz politikası yansımaları değil, küresel finansal sistemdeki daha derin yapısal değişikliklerin bir aynasıdır.

Bu gelişmeler ışığında, gümüşün yükselişini benzeri görülmemiş seviyelere doğru sürdürme olasılığına dair spekülasyonlar yoğunlaşırken ve ons başına 200 dolara doğru potansiyel bir hareketten bahsedilirken, dikkatler bir kez daha 2026 yılına çevriliyor.

Bu beklentiler büyük ölçüde, gümüşün 2025'teki patlayıcı yükselişinin ardındaki yapısal faktörlerin devam edeceği ve muhtemelen daha da yoğunlaşacağı olasılığına dayanmaktadır; bu durum raporun sonraki bölümlerinde ayrıntılı olarak incelenecektir.

Robert Kiyosaki'nin Bakış Açısı

“Gümüş 70 doların üzerinde… yatırımcılar için harika haber, tasarruf sahipleri için şok edici.” Robert Kiyosaki, gümüşün tarihi seviyelere yükselişini yorumlarken X platformundaki paylaşımlarına bu sözlerle başladı.

Kiyosaki, gümüşün 70 doların üzerine çıkmasının kıymetli metallere yatırım yapanlar için harika bir haber olduğunu, ancak nakit biriktirmenin serveti korumanın güvenli bir yolu olduğuna inananlar için kötü bir haber olduğunu söyledi.

Yaklaşan enflasyon dalgasının özellikle ABD dolarının satın alma gücünü aşındırabileceği konusundaki uyarısını yineleyen yetkili, gümüşün 70 dolara ulaşmasının, "sahte dolar"ın sürekli aşınmasıyla birlikte, önümüzdeki beş yıl içinde hiperenflasyonun erken bir uyarısı olmasından endişe duyduğunu söyledi.

Finans yazarı, doğrudan gerçek varlıklara yönelme çağrısında bulunarak, yatırımcıların kaybedenlerin safında yer almaması gerektiğini, doların satın alma gücünü kaybetmeye devam ederken gümüşün 2026 yılına kadar ons başına 200 dolara yaklaşan seviyelere ulaşabileceğini savundu.

Bu açıklamalar, Kiyosaki'nin daha önceki görüşünün bir tür doğrulaması niteliğinde; zira kendisi son aylarda gümüşün 2025 yılı sonundan önce 70 dolara ulaşacağını öngörmüştü ve bu öngörü şimdi gerçekleşti.

Kiyosaki, gümüşün "tüm zamanların en iyi yatırım fırsatı" olmaya devam ettiğine inanıyor ve onu küresel ekonomik kargaşa ortamında serveti korumak ve olağanüstü getiriler sağlamak için ideal bir araç olarak tanımlıyor.

Fiyat Genel Bakışı

Gümüş, geçen Ekim ayında tarihi bir bariyeri aşarak, Nisan 2011'de belirlenen önceki rekor seviyesi olan ons başına 49,76 doları geride bıraktı.

Bu kırılmanın ardından, beyaz metal (altın) benzeri görülmemiş rekor seviyelere ulaşmaya devam eden güçlü bir yükseliş trendine girdi ve 24 Aralık 2025 Çarşamba günü işlem sırasında ons başına 72,71 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

Yıl başından bugüne kadar gümüş fiyatları yaklaşık %150 oranında artarak, metalin tarihindeki en büyük yıllık kazancına doğru ilerlemesine neden oldu.

Yükseliş Beklentisi Olan Sürücüler

Dünya altının yeni zirvelere ulaşmasını izlerken, gümüş yılın en büyük sürprizlerinden birini gerçekleştirerek piyasaları şaşırtan kazançlar sağladı. Bu fiyat patlaması, 2025 yılında bir araya gelen yapısal krizler ve yatırım fırsatlarının birleşimiyle tetiklendi ve gümüşün stratejik metal statüsünü yeniden kazandırdı. Aşağıda, 2025'i gümüş yılı yapan temel faktörler yer almaktadır.

Perakende Yatırımcılar

Bu yıl, perakende tüccarlar ve bireysel yatırımcılar tarafından külçe ve madeni para şeklinde fiziksel gümüşe yönelik benzeri görülmemiş bir talep yaşandı.

Bu yükseliş, gümüşün altın karşısında uzun bir süre değerinin altında kalmasının ardından geldi ve bu durum, itibari para biriminin satın alma gücündeki aşınmaya karşı korunma arayan yatırımcılar için gümüş külçesini daha cazip ve uygun maliyetli bir seçenek haline getirdi.

Güçlü Endüstriyel Talep

Gümüş, geleceğin teknolojilerinde kritik bir bileşen olarak rolünü sağlamlaştırdı. Güneş paneli üretimindeki ve elektrikli araç sektöründeki büyük genişleme nedeniyle endüstriyel talep 2025 yılında tarihi zirvelere ulaştı.

Bu durum, gümüşün yapay zeka altyapısındaki temel rolüyle daha da karmaşık hale geldi; bu sektörler, piyasada mevcut olandan çok daha büyük miktarlarda gümüş tüketiyor.

Küresel Arz Açığı

Piyasanın üst üste beşinci yıldır yapısal açık vermesiyle arz krizi derinleşti. Başlıca gümüş madenlerinden gelen üretimin azalması ve küresel stokların tükenmesi, arzın artan talebe ayak uydurmasını imkansız hale getirerek fiyatları benzeri görülmemiş seviyelere doğru itti.

Küresel Para Politikası Trendleri

2025 yılı, Federal Rezerv ve büyük merkez bankalarının faiz indirimlerini uygulamaya devam etmesiyle küresel para politikasında bir dönüm noktası oldu.

Bu değişim, kıymetli metalleri elde tutmanın fırsat maliyetini düşürerek yatırım fonlarını altın ve gümüş piyasalarına önemli miktarda likidite enjekte etmeye teşvik etti.

Ralliyi Destekleyen Ek Faktörler

2025 yılı boyunca artan küresel siyasi gerilimler nedeniyle güvenli liman talebi yoğunlaştı ve bu durum, ekonomik dalgalanmalara karşı korunma amacıyla sermaye akışını değerli metallere doğru yönlendirdi.

Faiz oranlarındaki indirimlerin etkisiyle ABD dolarında yaşanan düşüş, dolar fiyatlarındaki azalmanın küresel talebi artırmasıyla gümüşün uluslararası alıcılar nezdindeki cazibesini artırdı.

Medyanın yönlendirdiği beklentiler ve önde gelen analistlerin cesur tahminleri de gümüşe kamuoyunun dikkatini çekmede önemli bir rol oynadı ve yıl sonundan önce tahminleri kendi kendini güçlendiren bir alım gücüne dönüştürdü.

Gümüş, altından daha iyi performans gösteriyor.

Gümüşün spot fiyatı bu yıl yaklaşık %150 artarak, altının %70'in üzerindeki kazancını çok geride bıraktı. Bu artış, güçlü yatırım talebi, ABD'nin kritik mineraller listesine dahil edilmesi ve büyük fonların agresif alımlarıyla desteklendi.

Görüşler ve Analizler

Standard Chartered analisti Suki Cooper, gümüşün borsa yatırım ürünlerine (ETP) girişinin 4.000 metrik tonu aştığını söyledi.

Mitsubishi analistleri, ivme ve temel göstergelerin daha fazla kazancı desteklediğini, ancak yüksek uzun pozisyonlar ve yıl sonu likiditesinin düşük olması nedeniyle, reel getirilerin düşük kalması ve fiziksel arzın kısıtlı olması durumunda yatırımcıların düşüşlerde alım yapmasıyla volatilite yaşanabileceğini belirtti.

Gümüşün teknik olarak zaten aşırı alım bölgesinde olduğunu belirten yetkililer, Nisan ayında 105 ons olan altın alım fiyatının şu anda sadece 64 ons'a düştüğünü, bir ons altın almak için bu miktarın yeterli olduğunu kaydetti.

StoneX analisti Rona O'Connell, bazı yatırımcıların altın-gümüş oranına odaklanacağını, ancak mevcut gerilimler hafifledikten sonra fiyatların birbirinden ayrılabileceğini ve gümüşün muhtemelen düşük performans göstereceğini söyledi.

OANDA Market Pulse analisti Zain Vawda, son ABD enflasyon ve işgücü piyasası verilerinin ardından faiz indirimlerine yönelik beklentilerin arttığını ve bunun da kıymetli metallere olan talebi desteklediğini söyledi.

Vawda ayrıca, Ortadoğu'daki gerilimler, Rusya-Ukrayna barış anlaşmasına ilişkin belirsizlik ve ABD'nin Venezuela petrol tankerlerine karşı son dönemdeki eylemleri nedeniyle güvenli liman talebinin de güçlü kalmasının beklendiğini sözlerine ekledi.

2026 için İyimser Görünüm

2026 yılına ilişkin tahminler, büyük finans kuruluşları arasında temkinli iyimserlik ile güçlü yükseliş beklentisi arasında farklılık gösteriyor. Çoğu Robert Kiyosaki'nin 200 dolarlık hedefine kadar gitmese de, gümüşün yukarı yönlü bir seyir izlemeye devam edeceği konusunda genel olarak hemfikirler. Aşağıda, 2026 yılı için gümüşe ilişkin bazı önemli kurumsal tahminler yer almaktadır.

Goldman Sachs

Bankanın analistleri gümüşü yeşil dönüşümün birincil stratejik metali olarak görüyor ve 2026'da ortalama fiyatların ons başına 85 ila 100 dolar arasında olmasını bekliyor.

Bankanın görüşüne göre, yapay zeka teknolojileri ve güneş panellerinden gelen artan talep, yapısal arz açığının fiyatların 70 doların altına sürekli olarak düşmesini giderek zorlaştıracak.

UBS

İsviçre bankası, gümüşün 2026 yılında da altından daha iyi performans göstermeye devam edeceğini ve ons başına 95 dolar civarında bir seviyeyi hedefleyeceğini öngörüyor.

Bu görüş, Federal Rezerv'in faiz indirimlerine devam edeceği, doları zayıflatacağı ve büyük yatırım fonlarını gümüş varlıklarını artırmaya teşvik edeceği beklentisine dayanmaktadır.

Citi

Citi, gümüş fiyatlarına ilişkin beklentilerini yükselterek, fiyatların 2026 yılının ikinci yarısında ons başına 110 dolara doğru yükselebileceğine işaret etti.

Bankanın kanaatine göre, elektrikli araç sektöründen gelen patlayıcı talep, daha önceki tüm tahminleri aşabilir ve bu da acil teslimat için uygun fiziksel gümüşte ciddi bir kıtlığa yol açabilir.

Gümüş Enstitüsü

Gümüş Enstitüsü, geleceğe yönelik raporunda belirli bir fiyat hedefi belirtmedi ancak arz ve talep arasındaki farkın 2026'da kritik seviyelere ulaşabileceği konusunda uyardı.

Açıklamada, maden üretiminde artışı teşvik etmek veya yatırımcıları endüstriyel talebi karşılamak için ellerindeki varlıkları satmaya teşvik etmek amacıyla ons başına 120 doların üzerinde fiyatlara ihtiyaç duyulabileceği belirtildi.

Commerzbank

Alman bankası daha temkinli bir yaklaşım benimseyerek fiyatların ons başına 80 ila 85 dolar civarında istikrar kazanmasını bekliyor.

Raporda, 2025'te görülen hızlı artışların, fiyatlar tekrar yükseliş trendine girmeden önce 2026'nın başlarında yaygın kar alma hareketlerini tetikleyebileceği uyarısında bulunuldu.